来自瑞士家族办公室的反思!
发布日期:2023年01月31日 阅读量:18003
未来十年将见证历史上最大的代际财富转移,从世界上最富有的人,他们比他们之前的任何人都更富有,到他们的子孙后代。自 2008 年全球金融危机(亿万富翁大富大贵的时期)以来的几年里,资产管理正在发生深刻的转变:家族办公室的兴起。
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过去人们常说,富人们会在三代人的时间里从一件衣服换到另一件衣服:一个盛气凌人的家长会赚到这笔钱,他精神上受到摧残的孩子们会毫无想象力地坐在上面,而他们挥霍的费用则会反过来浪费掉这笔钱。

未来十年将见证历史上最大的代际财富转移,从世界上最富有的人,他们比他们之前的任何人都更富有,到他们的子孙后代。自 2008 年全球金融危机(亿万富翁大富大贵的时期)以来的几年里,资产管理正在发生深刻的转变:家族办公室的兴起。

家族办公室为管理富裕家庭,或有时是家族集体的金融资产而设立的机构,已悄然成为金融市场的主要投资者。

最大的机构不容错过:美国的 Cascade Investment(为亿万富翁比尔·盖茨管理财富)和 Harald Quandt 家族办公室(为德国汽车制造商宝马背后的家族管理)。法国大亨、奢侈品集团 LVMH 首席执行官伯纳德·阿尔诺 (Bernard Arnault) 拥有家族办公室,意大利的阿涅利 (Agnelli) 工业家族也拥有家族办公室。但也有许多规模较小、低调的组织在市场上同样成熟和活跃。

有些比一般资产管理公司更大,他们与知名投资者争夺私募股权交易,他们挖走最优秀的银行人才,而且在很大程度上,他们是不透明且不受监管的。

在公众视野之外经营仍然是一个标志性的存在,尽管可能不会在未来继续存在,因为家族办公室的系统重要性变得更加明显,导致监管机构加强审查,而且不平等现象的扩大迫使,世界上的超级富豪提供充分的解释,他们在社会中可发挥的作用。

商业历史学家将家族办公室的历史追溯到上个世纪之交。财富以前几乎完全基于土地。但是,随着维多利亚时代创业资本主义的兴起,流动财富变得更加普遍,以及管理它所需的最丰富的资源。

洛克菲勒家族在 1882 年为家族办公室开创了先河。后来,家族办公室团队在纽约洛克菲勒中心经营着被艺术品环绕的5600 套房,为石油大亨约翰·D·洛克菲勒的继承人管理信托。仍在继续,并为洛克菲勒家族和其他人的数十个分支机构提供服务,共计 250 家。

在随后的几十年里,建立了数百个类似的组织机构。但是,自 2008 年危机以来,这个充满机会的基金融领域急剧扩大。2008 年,据EY 估计,全球约有 1,000 个单一家族办公室,这个数字在接下来的十年中增长了十倍。

瑞士私人银行 Lombard Odier 的外部资产管理负责人 Laurent Pellet 表示:“由于富裕家庭的数量不断增加,家族办公室的数量也在增加。”“但这些组织的使命近年来确实发生了变化。他们所做的事情已经非常专业化并且越来越复杂。”

瑞士作为世界领先的私人银行中心之一,处于家族办公室繁荣的核心,尽管它面临着来自伦敦、纽约以及越来越多的香港和新加坡的竞争。瑞士两大银行瑞银和瑞士信贷的财富管理部门已经开始为这些新的家族办公室提供服务。

除了瑞士亿万富翁的家族办公室,该国已成为世界其他地区富人的基地。其中包括 Sandoz 家族的车辆——酒店经营者和同名制药公司的创始人,现在是诺华的一部分——以及 Loreda,它管理着 Hansjörg Wyss 的财富,Hansjörg Wyss 是环境和科学事业的杰出支持者。

在这些外国家族中,有以乐高闻名的丹麦克里斯蒂安森家族,他们通过一个名为 Kirkbi 的实体在楚格州的巴尔村经营他们的财富。同样,奥地利的施华洛世奇家族,水晶和玻璃器皿制造商,在苏黎世湖的“黄金海岸”经营施华洛世奇高净值资产。在日内瓦,Mirelis Advisors 共同管理着中东银行王朝 Lawis 以及香港房地产开发商和酒店经营者 Kadoories 的财富。

根据一位私人银行家的说法,大多数单一家族办公室只有少数员工,10 人左右是典型的,但也有超过 150 人的规模更大的业务。许多大型办事处在世界各地设有分支机构,以密切关注国际家族资产。

Bertarelli 家族是瑞士生物技术公司 Serono 的前所有者,该公司于 2007 年被默克以 133 亿美元收购,现在通过 Waypoint Capital 管理他们的财富。这家总部位于日内瓦的家族办公室拥有6名独立的专业投资经理,专注于美国生命科学和瑞士房地产等不同领域。Waypoint 在泽西岛、波士顿、旧金山和卢森堡设有办事处。

虽然投资建议仍然是任何家族办公室的核心,但许多家族办公室为他们的顾客提供广泛的额外服务。苏黎世银行家所说的“好莱坞特色”,财富管理机构称它们为“礼宾”服务,其中包括日程、检查孩子的学校报告和安排旅行,直至确保私人飞机上的食物合适。

但也提供越来越多的其他重要的咨询职能在内部,从税务规划到继任。指导和培养已经成为重要的一部分,高端关系疗法也是如此——旨在协调家族成员之间的纷争和矛盾。

如今,大型家族办公室通常像任何公司一样运营,通常也有他们的规章制度。一位顾问介绍了,在苏黎世一家高档酒店为一个富有的南美家庭举行的为期两天的年度会议。就像在公司年会上一样,投资报告会向家庭成员详细介绍,家族成员像股东一样出席,他们也有研讨会和咨询会。一个家族每年花费大约100万美元来教育年幼的孩子了解财务问题。

“有多少富有的家庭,就有多少不同类型的家族办公室,”瑞士信贷国际财富管理部门欧洲负责人罗伯特·切伦说:”真正的重点是,许多家族办公室现在对保护自己的财富持非常长远的眼光,家族办公室的主要职业和任务本质上仍然是财务,但现在是多代人的资产配置。“ 也正如美国银行高盛(Goldman Sachs)在 2021 年的一份报告中所说:“我们看到许多家族办公室寻求收购与传统机构类似的资产,但具有更大的永久持有能力。”

Cielen 表示,在这种长期观点的推动下,最大的两个投资趋势是转向私募股权和风险投资,以及对可持续性的投资极大关注。

私募股权投资变得如此显著,以至于许多家族办公室都有自己的内部团队来寻找交易和完成交易。例如,Mousse Partners 管理着法国时装品牌 Chanel 的兄弟 Alain 和 Gerard Wertheimer 估计的 308 亿美元财富中的大部分,该公司已成为奢侈品私募股权领域的活跃参与者。

有些人可能会对超级富豪宣称的拯救地球的目标嗤之以鼻,但许多私人银行业务人士表示,这项运动是真实的。例如,洛克菲勒资本管理公司拥有 50 亿美元的投资组合,这些资产来自标准石油公司在 19 世纪创造的财富,该公司去年宣布将完全撤出化石燃料资产。瑞士一家知名私人银行的一位合伙人回忆说,2019年,沙特阿拉伯国家石油公司(Saudi Aramco)的特使在一场路演中访问瑞士,以吸引投资者对这家石油巨头的上市感兴趣,他不得不告诉他们,很遗憾路演之后,这些最富有的客户都没有兴趣。

瑞银对家族办公室客户进行的一项调查显示,他们管理着 2250 亿瑞士法郎(合 2400 亿美元),在全球范围内,有 56% 的人从事可持续投资。该银行报告了一个共识,即在五年内,大约四分之一的投资组合将专注于环境、社会和治理战略。根据瑞银的报告,在西欧这一趋势更加明显:76% 的家族办公室正在大力投资可持续产品,我们现在正在为他们提供融资,以收购一家可持续包装公司。

总部位于日内瓦的财富顾问 Stanhope Capital 的合伙人 Nicole Curti 描述了一个年轻的客户群,他们认真对待可持续投资,并希望,顾问能够像谈论投资组合风险,一样轻松地与他们谈论联合国气候目标或慈善事业。“现在,有新一代脱颖而出,与 10 或 15 年前相比,他们的生活方式在科技、价值观和期望方面完全不同了。“十年前,一切都是关于如何赚更多的钱?现在的重点是,我如何管理这笔钱?”

然而,家族办公室的繁荣是有代价的:缺乏透明度和监管,加上银行之间对客户的竞争加剧,产生了更多的隐藏风险。

随着Archegos Capital的倒闭,这种情况在今年显着暴露,该组织实际上是一家以家族办公室为幌子的对冲基金,以惊人的杠杆进行投资。

Archegos 的倒闭给银行造成了沉重的损失:瑞士信贷受到的打击最大,损失了 50 亿美元,而瑞银则损失了 7.74 亿美元。日本野村证券和美国摩根士丹利分别遭受 29 亿美元和 10 亿美元的打击。

十年前,一切都是关于,我如何赚更多的钱?现在,一切都是关于,我如何使用这笔钱?

这一事件引发了银行风险管理部门的恐慌。瑞银和瑞士信贷一直在评估它们与家族理财室的所有关系。许多人已经意识到这样一个事实:他们对家族理财室的确切风险状况知之甚少,因为几乎没有披露规则。

部分问题在于大型私人银行在多大程度上试图通过鼓励一些大型家族办公室客户更多地使用大宗经纪服务来获取利润——这是瑞银和瑞士信贷都支持的一种有利可图的模式。在 Archegos 之后,它是否会继续如此有利可图还有待观察。

大多数私人银行家坚持认为,Archegos 是一个极端的异常值。绝大多数家族办公室只进行很少的交易。一位银行家称,他的一位最大客户拥有约 10 亿美元的“游戏账户”,可用于在流动市场进行交易,但表示这只是其家族整体投资组合价值的一小部分。

尽管如此,Archegos 事件还是引发了监管审查的呼声,其中包括巴塞尔银行监管委员会秘书长卡罗琳·罗杰斯 (Carolyn Rogers) ,他表示披露是“一个问题”。

除了单一家族办公室的激增,多家族办公室也蓬勃发展,它们实际上是高度专业化的资产管理公司,拥有少数富有的家族客户。由于没有单一的家庭需要承担责任,对投资经理的检查往往较弱。

在美国集团摩根大通的私人银行工作了 14 年后,Gabriele Gallotti 离开时打算加入一家联合家族办公室。“我做了尽职调查,四处走动,对很多家族办公室进行了很多采访,最终我决定唯一的好选择就是开设自己的办公室,”他说。加洛蒂说,在他看到的 15 或 16 家家族办公室和投资顾问中,他们都存在利益冲突。

他说,许多人的商业模式都被打破了。“来这里接受采访的银行家说,他们想要一个相当于他们所产生收入的 60% 甚至 70% 的 薪酬方案。我立即停止讨论。只有当你的收入高于家庭支付给你的收入时,你才能做到这一点。加洛蒂接着说:”这意味着,接受银行获得家族办公室的业务之后给的回扣或运行你自己的平行基金”。

加洛蒂设立的联合家族办公室 Novum 拥有 17 个家庭作为客户,资产达 21 亿美元。他认为进一步扩张没有任何价值。“可扩展性并不是一个真正的选择。我们需要关注的是诚信地满足客户的需求,并为他们的需求提供量身定制的服务,”他说。“你拥有的客户越多,就越难做到这一点。”

然而,加洛蒂坚信,家族办公室只会在财富管理领域变得更加主导。他说,许多高级管理人员和他一样热衷于离开大银行,因为日益增加的监管和利润压力挤压了他们发挥创造力和为客户提供良好服务的能力。“就像我们在 2000 年初看到的人们离开投资银行(包括销售和交易)去建立对冲基金一样,我认为随着人们搬到家族办公室,我们现在会看到类似的趋势,”他说。“聪明的思想家,拥有客户的人,他们会离开银行。” 

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